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四季度,A股的这些热门赛道会有什么变化?丨投资人说
发布日期:2021-10-09 20:10   来源:未知   阅读:

    嘉宾简介:

    周胤杰,上海辰翔投资管理有限公司投资总监。十年软件科研背景,十五年证券研究投资经验。历任长江证券、恒泰证券分析师、策略研究员,广州新百信基金投资总监。

    擅长陆港美三地大类资产轮动,充分获取资产增值。前瞻性研究政策及产业趋势,寻找未来高成长赛道,分享优质企业稳健成长的过程。

    对Taper无需过多担心对高估值行业或有打压

    第一财经:欢迎周总做客《投资人说》。进入四季度,外围市场的风险值得密切关注,您如何看待美联储的缩减政策对国内资本市场的影响?假如美联储在四季度启动Taper(缩减购债),A股哪类股票会受到比较大的影响?

    周胤杰:整体看,美国的流动性进入了一个相对来说边际收敛的过程。但我们也可以预测到,美国经济在疫情后,内在的增长潜力非常弱。我们对美国经济的看法,从往后的2到3年来看,相对会偏负面一些。整体货币政策不会有真正收缩的可能,仍然处于一个相对偏宽松的状态,包括加息等等的举措,有可能推出的会非常斟酌。

    所以,我们不用过多担心Taper对国内市场产生非常大的扰动。最近,美国市场可能出现了一定的波动,但波动的来源是财政的债务上限问题,大家不需要担忧,应该更关注企业所在行业的一些行业性趋势。

    四季度如果启动Taper,有可能对A股去年因为量宽而引发估值不断抬升的一些行业,类似于消费类行业,形成估值的打压。但今年中国整体宏观环境相对不太有利于消费,行业整体已经调整得非常充分了。

    对机构持仓集中度比较高的一些板块,可能会阶段性地形成一些减仓动作,形成波动,类似于新能源车、光伏等等,反而到时候出现一定波动。

    消费类个股进入可布局阶段

    第一财经:展望节后行情,四季度A股会怎么走?市场重心会不会向价值偏移?

    周胤杰:这是很多机构投资者目前非常关心的问题。偏价值的方向,进入二三季度后,调整应该比较充分了。我对四季度的A股相对偏谨慎乐观,消费类个股可能会逐渐进入可以布局的阶段,成长股也可以切换到明年的估值。如果行业基本面没有出现特别大的问题,四季度可以平稳度过。如果出现一些流动性因素,反而是一个建仓时机。

    第一财经:哪些细分的领域可能在四季度出现筑底反弹?

    周胤杰:必需消费品当中的化妆品以及调味品,都值得关注,因为这些行业并不会受更多的政策打压,而且它的估值在逐步调整后,目前来看已经有比较好的价值。

    看好新能源车及风光产业链个股

    第一财经:您接下来会怎么操作?

    周胤杰:我们仍然看好新能源车以及风光产业链相关的行业和标的,这些行业可能是未来中国10年增速最快的行业。

    偏价值的一些必需消费品,进入四季度后就可以逐步布局。另外,一些“专精特新”的小巨人公司,当中有不少未来能成长为一些特别好的大公司,成为行业的领头公司或者龙头公司。

    对高增长赛道,我们目前相对偏增持,涨了比较高后,我们可能会减持一些,再去增加一些涨幅相对低的标的,做一些调仓换股。从消费层级来讲,我们相对更偏向于偏左侧、逐步的加仓,一旦市场进入右侧,就可以再继续加仓。

    新能源车没有特别大的泡沫

    第一财经:新能源车的市场渗透率已从年初的10%增长到17%,需求在增加,行业在加速。它并不是一个从0到1,而是一个从1到N的过程。那么,新能源的行情到了什么阶段?

    周胤杰:从行业生命周期的角度来看,目前这个行业仍然处于成长期,没有到一个非常成熟的阶段。未来十年,电动车会进入一个完全自动驾驶的阶段,有可能是把燃油车彻底取代的过程。

    我觉得这个行业目前没有特别大的泡沫,只是从心理的接受程度来讲,会略超预期。从增速和估值来讲,目前行业的估值仍然相对合理,未来还是可以看好。

    四季度可布局中下游龙头公司

    第一财经:前段时间,新能源车从中游到上游,从一线到二三四线,整个行业都在普涨。但近段时间又出现震荡调整,所以新能源车未来会不会出现分化?我们应该怎样挑公司?

    周胤杰:从三季度来看,业绩有可能从中下游往上游倾斜,因为上游产能是最紧张的。四季度,我们认为这种状态有可能达到一种相对偏巅峰的状态,涨价有可能会接近尾声。价格会处在高位,持续很长时间,甚至可能到明年上半年都一直在高位附近徘徊,对中下游形成比较大的利润压制。

    从选择标的来讲,我们倾向于在四季度慢慢布局偏中下游环节的一些龙头公司。目前,涨幅不太高的一些偏上游的环节,我们仍倾向于可以持有。

    近期整个锂矿板块,随着锂价上升,股价已经不再有太多的上涨动能,大家对这方面的预期已经有比较强的透支,所以要稍微偏警惕一些。但如果这个公司的业绩并不是因为涨价逻辑而导致的,水分相对会比较低一些。特别进入四季度,涨价因素对中下游的影响逐步在消退,大家对部分公司的悲观预期有可能会见底。

    关注产品的确定性 警惕盲目扩产

    第一财经:新能源车产业链中,是否有环节可能会被证伪,如果有,会在什么情境下被证伪?

    周胤杰:目前某些锂业公司,或者上游的一些磷化工公司,或者材料公司,目前扩产的产能是不是最终能被下游接受,比如产出品的品质是不是能达到下游要求,值得关注。

    炒作这些股票的逻辑,都是按未来的产能,到时候能贡献的利润,给了一个估值。其实如果到明年产能开始释放的时候,它的产品如果并没有被下游接受,产能无效,那时候会进入一种恶化状态,产能利用率非常低,产品也没有销路,这时候这些公司有可能会被证伪。

    所以目前,大家如果去投资这类的公司,一定要对产品的确定性要提到非常高的警惕程度。如果它的产品以前没有被接受过,我觉得扩产是偏盲目。

    光伏组件的价格将持续维持高位

    第一财经:再来看光伏板块,市场对硅料涨价的担忧是否依然存在?

    周胤杰:从九月份开始,有一个新的因素加入行业的预期——因为能耗双控,工业硅的价格突飞猛进地增长。近期已经涨到6万多,到10万左右的可能性也是有的。上游价格突飞猛进上涨的过程中,企业的成本有可能不断抬升,它的利润空间会被压缩,也会导致将来在硅料扩产后,价格下行的空间被阻止。也就是说,整体光伏组件的价格有可能会维持在比较高的高位,这样会对需求产生比较大的抑制作用。

    但从国家政策和海外需求来看,目前欧洲的电价已经非常离谱地上涨了,所以对绿电的需求非常旺盛。所以,光伏组件的产出,有可能还是会被欧洲客户消化,他们对价格相对没有那么敏感。

    硅料端占据更多话语权硅片竞争白热化

    第一财经:光伏各个环节的龙头公司都在受到同行的竞争和挑战,未来行业整体会怎么演绎?行业格局会不会发生巨大的变化呢?

    周胤杰:这是投资机构非常关注的点,光伏各个环节的格局已经出现了非常大的改观。前几年的硅片环节,是整个市场的重心,有比较多龙头公司,对整个市场或者产业链有较强的把控能力。

    进入今年后,很明显,扩产最难的环节是硅料端,这个环节目前占据了更多话语权。硅料今年的产能非常紧缺,价格一个季度就上涨了三倍左右。现在硅片龙头公司在行业当中的地位逐步下降,包括电池片和组件整体扩产的难度逐步下降。有很多新公司进入了硅片环节,包括电池片和组件,所以这三个环节在未来竞争的白热化程度会非常大。

    电池片环节的竞争也非常激烈。因为技术迭代的难点主要在这个环节,包括Topcon(太阳能电池)和HJT(异质结电池)技术的变革日新月异。如果能提升比较高的效率,成本相对会降低得非常多,竞争力会更强一些。但到底鹿死谁手,目前没有明确的龙头。

    硅料环节的竞争压力相对会偏小一些,因为它的扩产难度最大,工艺要求以及技术难度也是最高的。所以,行业壁垒决定了各个环节的优劣程度,格局已经变化了。

    整个行业从格局来讲,我们还不能忽视一些辅材,包括玻璃、胶膜等等,这些行业目前也是寡头垄断的格局,格局相对比较稳定。

    最好的一个环节,其实是逆变器环节,因为这些龙头公司未来的格局会越来越稳定,集中度会越来越高,所以它们的估值目前是整个行业当中最高的,我比较看好。

    聚焦能耗双控下的两大投资主线

    第一财经:能耗双控也是近期市场的焦点,除限电以外,一些重工业企业收到了减产和停产的通知。在能耗双控大背景下,有哪些中长期的投资主线值得我们关注?

    周胤杰:可以从两个方面考虑。能耗双控后,某一些高耗能产品出现涨价。另外一方面,我们看到限电后,大家对绿电的需求有一个非常高的增长。可以预见,未来绿电的交易有可能会增长得非常迅速,电价因为市场化的原因,有一个逐步抬升的过程。

    这个过程中,我们也可以预见,未来有很多企业有可能主动选择价格偏高的绿电的能耗指标,去从事一些高能耗产业,对中国的能源结构会形成比较大的牵引作用。从市场化角度来看,这种格局会形成绿电被市场广泛接纳的一个过程。中长期来讲,风光部分的绿电会发展得非常好,需求会逐步打开,对整个风光产业链以及绿电的运营商等等,中长期会形成比较好的业绩推动作用。

    

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